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传媒
证券研究报告 2021年01月21日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
文浩 分析师
SAC 执业证书编号：S1110516050002 ***************
张爽 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517070004 ********************
资料来源：贝格数据
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行业走势图
电影行业20年遭遇疫情重击，但前行脚步从未停止，优质供给带动下20年8月起逐步复苏。
受疫情影响，全国影院自1月下旬停业，7月20日起有序复工，9月25日起，影院上座率放松至75%。复工后在《八佰》、《我和我的家乡》等优质影片带动下，票房逐步回暖，2020年票房为202.7亿元。在全球票房市场恢复仅为去年20%-25%的情况下，中国内地票房恢复到去年三成，中国内地票房市场首度成为全球票房最高的市场。
21年行业取得开门红，元旦档票房再度验证对于优秀内容的观影需求毋庸置疑。
2021年元旦档票房（12月31日-1月3日）合计18.4亿元，同比增长116.33%，创下元旦档票房新纪录。《送你一朵小红花》、《温暖的抱抱》元旦期间票房超过5亿元。《拆弹专家2》和皮克斯动画电影《心灵奇旅》凭借前期积累的口碑，元旦期间票房超过1亿元。其中，2021年1月1日元旦当日票房破6亿元，创新年首日票房记录及元旦档首日票房记录。
春节档多部重磅影片整装待发，如顺利进行，有望挑战“最强春节档”。 2020年春节档受新冠疫情影响未进行，我们回顾在此之前数据，2015年-2019年，春节档票房节节攀升。2016年，春节档票房突破30亿大关，2019年，春节档票房达到54.7亿元。春节档票房对全年整体票房的影响呈现波动上升的趋势，占比从2015年4.1%上升到到2019年9.2%，春节档已然是全年最重要的档期之一。
2021年春节档目前已定档8部影片，其中7部为2月12
日（大年初一）上映，包括万达电影出品的IP 系列喜剧悬疑电影《唐人街探案3》、北京文化出品、猫眼发行的喜剧电影《你好，李焕英》、华策影业出品的奇幻动作电影《刺杀小说家》、华谊兄弟参与出品的《侍神令》、光线传媒参与出品的喜剧犯罪电影《人潮汹涌》、以及华强方特出品的IP 系列动画电影《熊出没•狂野大陆》、追光动画、阿里影业出品《新神榜：哪吒重生》。另外《我的初恋十八岁》于情人节（大年初三）上映。
截止2021年1月19日，《唐人街探案3》凭借前作优秀的口碑为基础，想看人数达到390.63万人，期待值领先。
投资建议：结合20年7-8月行业复工初期的《八佰》，20年国庆档以及21年元旦档表现，可以看到在优秀内容上映时期，观众走进影院的意愿较强，短期有疫情外部因素干扰，但更关键的还是在于是否有优质的影片供给。 考虑春节档定档影片阵容，以及为防控新冠疫情多地对于就地过年的倡议，我们认为如21年春节档能够顺利推进，档期票房有望创新高，头部影片单片存在票房超预期可能性。
我们结合短期景气度提升，以及中长期基本面维度推荐院线龙头【万达电影】（春节档《唐人街探案3》，院线市占率提升）、动画电影龙头【光线传媒】（春节档《人潮汹涌》）；其他一并关注春节档影片主要参与方【猫眼娱乐】（票务平台，春节档发行《你好，李焕英》《熊出没》）、【华策影视】
（春节档《刺杀小说家》）、【华谊兄弟】（春节档《侍神令》），以及【横店影视、中国电影】等。
风险提示：疫情不确定性风险，近期新冠疫情在多地有新增确诊和无症状感染病例，疫情不确定性对于春节档顺利进行可能造成影响，对影院经营、观影上座率有潜在影响。电影票房波动性；观众观影意愿不确定性。
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沪深300
内容目录
1. 2020年电影市场回顾：大幕未落，继续前行 (3)
2. 2021年元旦档：行业迎来开门红，元旦当日刷新票房纪录 (4)
3. 2021年春节档展望：如顺利进行，将有望挑战最强春节档 (6)
3.1. 过往春节档回顾：档期效应越发显著，头部影片集中度提升 (6)
3.2. 2021年春节档：阔别一年再回归，最强春节档可期 (9)
4. 投资建议 (11)
5. 风险提示 (12)
图表目录
图1：2010年-2020年票房及同比增速（单位：亿元） (3)
图2：2010-2020年观影人次及同比增速（单位：亿人） (3)
图3：2020年分月票房及其同比增速（单位：亿元） (4)
图4：2021年元旦档单日票房（单位：亿元） (4)
图5：2019年-2021年元旦档观影人次（单位：万） (5)
图6：2019年-2021年元旦档上座率 (5)
图7：2019年-2021年元旦档平均票价（单位：元） (5)
图8：2015年-2019年春节档票房及占全年票房比重（单位：亿元） (6)
图9：2015年-2019年春节档观影人次及同比增速（单位：万人） (6)
图10：2015年-2019年春节档平均票价及全年平均票价（单位：元） (7)
图11：2015年-2019年春节档上座率 (7)
图12：2018年-2019年春节档每日票房及增速（单位：亿元） (7)
图13：2017年-2019年春节档票房Top5（单位：亿元） (8)
图14：《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《人潮汹涌》海报 (10)
图15：《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《人潮汹涌》想看用户年龄画像 (11)
图16：《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《人潮汹涌》想看用户城市画像 (11)
表1：元旦档分影片票房 (4)
表2：2017年春节档票房前五影片 (8)
表3：2018年春节档票房前五影片 (8)
表4：2019年春节档票房前五影片 (8)
表5：2021年春节档定档影片 (9)
表6：《唐人街探案》系列前作表现 (10)
1.2020年电影市场回顾：大幕未落，继续前行
2020年电影行业受疫情影响，影院自1月下旬停业，7月20日起有序复工，9月25日起，
影院上座率放松至75%。复工后在《八佰》、《我和我的家乡》等优质影片带动下，票房逐
步回暖，2020年票房为202.7亿元。在全球票房市场恢复仅为去年20%-25%的情况下，中
国内地票房恢复到去年三成，中国内地票房市场首度成为全球票房最高的市场。
图1：2010年-2020年票房及同比增速（单位：亿元）
资料来源：艺恩数据、猫眼专业版、中国电影数据网、天风证券研究所
注：2017年之前年票房不含服务费
2020年1月24日-7月19日，中国电影市场合计休业178天。全年观影人次达到5.5亿
人次，同比下降68.21%。下半年，疫情影响逐渐减弱，优质影片上映使得更多观众走进影
院。
图2：2010-2020年观影人次及同比增速（单位：亿人）
资料来源：艺恩数据、天风证券研究所
分月度票房看，20年8月，《八佰》及多部重映影片上映，单月票房实现34亿，9月25
日起，上座率恢复为75%。10月，国庆档多部优质影片上映，《我和我的家乡》、《姜子牙》、
《夺冠》进一步促进电影行业复苏势头，当月票房实现63.6亿。11月，国庆档后优质影
片上映较少，单月票房相对平淡。12月，圣诞档期《拆弹专家2》、《心灵奇旅》上映，行
业继续恢复，单月票房同比仅下降7.57%。整体上，电影行业尽管在2020年受疫情重创，
但处于稳步复苏的过程中。
图3：2020年分月票房及其同比增速（单位：亿元）
资料来源：艺恩数据、天风证券研究所2017年春节
2. 2021年元旦档：行业迎来开门红，元旦当日刷新票房纪录
2021年开年，电影行业取得开门红。2021年元旦档票房（12月31日-1月3日）合计18.4
亿，同比增长116.33%，创下元旦档票房新纪录。《送你一朵小红花》、《温暖的抱抱》元旦期间票房超过5亿。《拆弹专家2》和皮克斯动画电影《心灵奇旅》凭借前期积累的口碑，元旦期间票房超过1
亿元。
表1：元旦档分影片票房
序号 片名
类型 上映时间 元旦档票房（亿）
主演
1 送你一朵小红花 剧情、家庭 2020/12/31 7.6
2 易烊千玺、刘浩存 2 温暖的抱抱 喜剧、爱情 2020/12/31 5.24 常远、李沁、沈腾
3 拆弹专家2 动作、犯罪 2020/12/2
4 2.76 刘德华、刘青云 4 心灵奇旅 动画、冒险、喜剧 2020/12/2
5 1.04
5
晴雅集
动作、爱情、玄幻
2020/12/25
0.99
赵又廷、邓伦
资料来源：艺恩数据、天风证券研究所
2020年12月31日-2021年1月3日，档期单日票房均超过2.5亿元，单日票房同比增速超过55%。其中，2021年1月1日元旦当日票房破6亿元，创新年首日票房记录及元旦档首日票房记录。
图4：2021年元旦档单日票房（单位：亿元）
资料来源：艺恩数据、天风证券研究所
2021年元旦档观影人次达到4836.6万，同比增长109.44%。元旦档上座率达到25%，上升13pct。《送你一朵小红花》、《温暖的抱抱》等优质影片吸引更多观众走进影院，创下优质票房表现。元旦档平均票价保持逐年增长趋势，平均每年上涨1元，2021年元旦档平均票价为38元，同比增长2.70%。
图5：2019年-2021年元旦档观影人次（单位：万）
资料来源：艺恩数据、天风证券研究所
图6：2019年-2021年元旦档上座率
资料来源：艺恩数据天风证券研究所
图7：2019年-2021年元旦档平均票价（单位：元）
资料来源：艺恩数据、天风证券研究所
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