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传媒
证券研究报告
2021年02月17日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002
2017年春节***************
张爽 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517070004
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资料来源：贝格数据
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行业走势图
21年电影春节档总结：如期新高，内容为王
档期票房如期新高带来“最强春节档”，优质内容为最关键要素。
2021年大年初一到初四电影综合票房（含服务费）达到56.95亿元，同比增长33.8%。大年初一（2月12日）单日票房达到16.9亿，刷新中国电影
史单日票房纪录。21年大年初一到初四总观影人次1.15亿，同比增长21.9%。 2021年春节档票价上涨，前四日平均票价从2019年的44.96元上升至49.36元。有高质量内容为基础，票价提升并未影响观众观影热情，2021年春节档前4天上座率由19年的39.0%增至2021年的49.0%，同时21年春节档在大年初一后，单日上座率回落不明显，相比19年更具备韧性，这同样是内容优质性的体现。21年大年初一上座率为51.0%，大年初三情人节推动上座率回升至50.0%，初二及初四上座率分别为47%、46%。
在疫情仍有影响，以及部分城市如北京50%上座率疫情防控限制下，21年春节档仍然获得了非常亮眼的表现。我们认为一方面疫情影响下人口流动受限，外出旅游等预计减少，同时 “就地过年”倡导下，作为主力观影人的一线城市居民未返乡，假期观影推动了一线城市票房提升。当然最重要的是21年春节档影片质量上乘，优秀的内容能够吸引观众走进影院，并随着口碑传播，保持电影市场热度的持续性。
“就地过年”推动下一线城市票房增速显著，一线城市具有布局优势的渠道市占率提升更明显。
分城市级别看，2021春节档各线城市票房普遍增长，受就地过年政策影响，一线城市票房增长尤为显著，相比19年增长51.0%。渠道市占率方面，从院线维度看，2021年春节档前4日前十大院线市占率有4家同比提升，分别为万达院线、上海联合院线、中影数字院线和幸福蓝海，其中万达、中影
数字和幸福蓝海院线市占率提升幅度均0.5pct 及以上。 从影投维度看，2021年春节档前4日，在一线城市布局更多的万达、博纳、幸福蓝海市占率均同比提升，其中万达在影投维度市占率提升达到0.6pct 。
影片头部效应愈发显著，TOP2大幅领先，口碑带动《你好，李焕英》逆袭。
截止大年初四，春节档有2部电影突破15亿票房，分别是《唐人街探案3》
30.01亿元、《你好，李焕英》15.74亿元。《刺杀小说家》票房3.87亿元，《熊出没•狂野大陆》为2.71亿元；《侍神令》、《新神榜：哪吒重生》、《人
潮汹涌》票房分别为1.82亿元、1.67亿元和0.96亿元。《你好，李焕英》口碑发酵后，《你好，李焕英》上座率在初二反超《唐探3》，并在初二到初四均保持上座率第一，并从初四开始成为单日票房冠军。
投资建议：21年继元旦档开门红后，春节档再获优秀战绩，我们在春节档前瞻报告中提出“如21年春节档能够顺利推进，档期票房有望创新高”，预期表现得到验证。同时，21年的春节档还让市场看到了更迅速更显著的口碑效应，影片内容质量是竞争力的关键所在。
电影行业作为在20年遭受疫情重击的行业，21年我们认为将继续复苏，同时在寒冬带来的供给侧被动出清趋势下，龙头公司的集中度优势有望提升，风险则在于疫情反复的不确定性。
我们结合短期景气度及中长期基本面维度，建议关注渠道内容复合【万达电影、横店影视】，线上综合平台【猫眼娱乐、阿里影业】（互联网票务平台，春节档《你好，李焕英》），线下渠道【中国电影、上海电影、金逸影视、幸福蓝海、IMAXCHINA 】等；内容方关注从中长期维度出发的动画电影龙头【光线传媒】，以及【华谊兄弟】等。 风险提示：疫情不确定性风险，优质内容供给波动性，电影票房波动性；观众观影意愿不确定性。
-15%
-7%1%9%17%25%33%41%传媒
沪深300
内容目录
1. 档期票房如期新高，人次票价双重驱动，优质内容方为根本 (4)
1.1. 2021春节档票房增速亮眼，刷新中国电影史单日票房纪录 (4)
1.2. 上乘内容加持下，票价提高不减观影热情，上座率大幅上升 (5)
2. 各线城市票房普遍上涨，“就地过年”一线城市增速显著 (6)
2.1. 一线城市增速达到51%，三到五线城市占比略降 (6)
2.2. 一线城市有布局优势的渠道市占率提升更明显 (8)
3. 影片头部效应愈发显著，口碑带动《你好，李焕英》逆袭 (9)
3.1. 两部电影票房破15亿，票房分化明显 (9)
3.2. 前期宣发预售对首日影响更大 (10)
3.3. 口碑效应在春节档体现更迅速更显著 (11)
3.4. 20-34岁为观影人主力，《唐探3》三四线观众比重高 (13)
4. 投资建议 (14)
5. 风险提示 (14)
图表目录
图1：2014年-2019年、2021年初一至初四春节档票房（亿元）及同比增速 (4)
图2：2014年-2019年、2021年初一至初四春节档观影人次（万人）及同比增速 (4)
图3：2019年、2021年春节档单日票房（亿元） (5)
图4：相对2019年，2021年春节档单日票房、观影人次增速 (5)
图5：2014年-2019年、2021年初一至初四春节档平均票价（元，不含服务费）及增速5图6：2019年、2021年春节档初一至初四单日平均票价（元，含服务费） (6)
图7：2018年-2019年、2021年初一至初四春节档上座率及变化 (6)
图8：2019年、2021年春节档单日上座率 (6)
图9：2017-2019年、2021年春节档前四日各线城市票房增速 (7)
图10：2015年-2019年、2021年初一至初四各线城市春节档票房占比 (7)
图11：2021年春节档单日票房各线城市占比 (7)
图12：2015年-2021年至今各线城市全年票房占比 (8)
图13：2014-2019年、2021年春节档头部影片占比 (9)
图14：2021年春节档前四日单日票房变化 (11)
图15：2021年春节档前四日TOP5排片占比变化 (12)
图16：2021年春节档前四日TOP5上座率变化 (12)
图17：《唐人街探案3》、《你好，李焕英》《刺杀小说家》《熊出没.狂野大陆》和《侍神令》想看用户年龄分布情况 (13)
图18：《唐人街探案3》、《你好，李焕英》《刺杀小说家》《熊出没.狂野大陆》和《侍神令》想看用户城市分布 (13)
表1：2017-2020年、2021年春节档前四日院线票房占比 (8)
表2：2017-2020年、2021年春节档前四日营投票房占比 (9)
表3：2021年春节档前四日TOP5影片票房及参与方 (10)
1.档期票房如期新高，人次票价双重驱动，优质内容方为根本1.1.2021春节档票房增速亮眼，刷新中国电影史单日票房纪录
2021年大年初一到初四电影综合票房（含服务费）达到56.95亿元，与2019年春节档同期票房相比增幅达到33.8%。大年初一（2月12日）单日综合票房达到16.9亿，刷新中国电影史单日票房纪录。观影人次方面，2021年大年初一到初四总观影人次1.15亿，相比2019年春节档同期增长21.9%。
在疫情仍有影响，以及部分城市如北京50%上座率疫情防控限制下，21年春节档仍然获得了非常亮眼的表现。我们认为一方面疫情影响下人口流动受限，外出旅游等预计减少，同时“就地过年”倡导下，作
为主力观影人的一线城市居民未返乡，假期观影推动了一线城市票房提升。当然最重要的是21年春节档影片质量上乘，优秀的内容能够吸引观众走进影院，并随着口碑传播，保持电影市场热度的持续性。
图1：2014年-2019年、2021年初一至初四春节档票房（亿元）及同比增速
资料来源：艺恩数据，天风证券研究所
图2：2014年-2019年、2021年初一至初四春节档观影人次（万人）及同比增速
资料来源：艺恩数据，天风证券研究所
单日分拆，2021年大年初一（2月12日）单日综合票房达到16.90亿，刷新中国电影史
单日票房新纪录，同比增长15.90%；观影人数达3,438万人，同比增长6.50%。在优质内
容带动下，21年春节档相比19年春节档后劲更足，初二至初四票房增速均在35%以上，
初三叠加情人节，单日票房同比增速56.8%。
图3：2019年、2021年春节档单日票房（亿元）图4：相对2019年，2021年春节档单日票房、观影人次增速
资料来源：艺恩数据，天风证券研究所资料来源：艺恩数据，天风证券研究所
1.2.上乘内容加持下，票价提高不减观影热情，上座率大幅上升
2021年春节档票价上涨，前四日平均票价从2019年的44.96元上升至49.36元，增幅达
到9.8%。由于21年春节档影片内容质量过硬，票价提升并未影响观众观影热情，2021年
春节档前4天上座率由2019年的39.0%增至2021年的49.0%，上升了10pct。
21年春节档单日上座率相比2019年更具备持续性，这同样是内容优质性的体现。2021
年大年初一上座率为51.0%，较2019年初一49.0%上升2pct，2021年大年初三同时为情人
节（2月14日），节日效应推动上座率回升至50.0%，初二及初四上座率分别为47%、46%。
图5：2014年-2019年、2021年初一至初四春节档平均票价（元，不含服务费）及增速
资料来源：艺恩数据，天风证券研究所