2023年券商行业分
析报告
2023年4月
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一、客户资源丰富，自营收益大幅提升 .................. 错误!未定义书签。
1、客户资源丰富，新业务弹性增大 ........................................ 错误!未定义书签。
2、业绩保持稳定，净利润率增速第一.................................... 错误!未定义书签。
3、自营业务收益率增幅明显...................................................... 错误!未定义书签。
二、资本中介业务强势劲头不减 ............................... 错误!未定义书签。
1、融资融券余额保持稳定增长 ................................................. 错误!未定义书签。
2、约定购回业务站稳行业前列 ................................................. 错误!未定义书签。
3、股权质押业务抢占先河 .......................................................... 错误!未定义书签。
4、收购恒信金融集团，强化资本中介业务........................... 错误!未定义书签。
三、成本费用管控能力进一步提升........................... 错误!未定义书签。
1、费用率维持低位，相对优势进一步显现........................... 错误!未定义书签。
2、人均盈利能力远超同类型上市公司.................................... 错误!未定义书签。
四、杠杆撬动ROE 空间巨大 .................................... 错误!未定义书签。
1、杠杆率处于同类型上市公司最低 ........................................ 错误!未定义书签。
2、ROE敏感性分析：杠杆增厚利润空间巨大..................... 错误!未定义书签。
五、投资策略.................................................................. 错误!未定义书签。
一、客户资源丰富，自营收益大幅提升
1、客户资源丰富，新业务弹性增大
股票分析报告
对于以“中介”形式存在的券商来说，客户是整个产业链上重要的一环。即使在券商转型期，经纪业务贡献占比有所下降，但在券商资本中介业务中，客户资源仍然决定着券商能否迅速抢占业务先机，扩大业务规模。从海通证券2023年半年报中公布的资料来看，公司目前拥有超过460万零售客户以及超过1.2万名机构及高净值客户。
2023 年—2023年受到市场行情影响，海通证券客户资金存款经历大幅波动，从2023年开始，公司客户资金存款负增长企稳，截止到今年三季报，客户资金存款基本已经与2023年水平持平。
我们选取上市券商中与海通证券规模相近的中信证券、华泰证
券、广发证券以及招商证券四家券商做为可比公司，通过观察五家公司2023年三季度报表发现，海通证券客户资金已经达到295.14亿元，位居同类上市券商之首。
2、业绩保持稳定，净利润率增速第一
海通证券向来以稳健著称，在行情大起大落，整个行业业绩波动巨大的周期中，相对于同行业其他券商，海通业绩表现的也更加平稳。2023年至今的营业收入波动非常小，收入的增长率也保持在小范围变动。将收入分解至单季度，海通业绩相对于同类型上市券商也显得更加平稳。
除了一直保持相对平稳的业绩，公司收入结构也在逐步优化中，经纪业务占比持续下降。2023年三季
报公布的数据显示，公司经纪业务占比已经回落至30%以下，自营业务占比逐渐上升至业绩贡献第一位，收入占比达到31%，资本中介业务依旧保持强势，主要依靠融资融券、约定购回、股票质押等资本中介业务的利息收入贡献了20.46%的业绩，直投业务、海外业务业绩贡献度也在持续提升。多元化的收
入来源降低了单一业务波动对公司业绩的冲击，再次体现了公司稳健经营的思路。
公司凭借雄厚的资本实力和专业能力，抓住行业创新发展的机会，在融资融券、约定购回、股票质押以及RQFLP等业务上均获得首批试点资格，在业务创新转型中抢占先发优势。2023年，前期投入的业务开始进入回报期，海通业绩爆发，单月经营业绩赶超中信证券，冲击龙头地位。自营业务和资本中介业务双轮驱动，令海通证券净利润增速在三季度达到48.87%。高增长率也令其他券商望尘莫及，在同类型上市券商中位列第一，远超第二华泰证券11.48个百分点。