检测国际比较报告2002 的SGS vs 2018 的华测检测
2019.02
正文目录
SGS：2002-2008管理改善+运营杠杆带来显著利润弹性 (5)
2002年2月更换CEO，多项改革措施带来SGS利润率显著提升 (8)
2002-2008年利润快速增长背后的管理举措 (9)
SGS增长：内生为主，外延为辅 (11)
内生增长：聚焦重点领域，利润率全面提升 (12)
分产品线看：业务组合防御性较强，消费品板块增长显著 (12)
分地域看：全球网络扩张，亚太区成布局重点 (21)
外延战略：通过并购优质资产拓展地理和业务领域 (22)
华测检测：2018年起管理改善，步入业绩收获期 (24)
国内唯一实现全产品线+全地域覆盖的民营检测公司 (24)
华测CEO换届，管理效应显现 (25)
投资价值：盈利质量高，长期投资价值显著 (28)
SGS：高成长期+分红提升期带来显著超额收益 (28)
华测检测：2018迎利润率向上拐点，超额收益显著增加 (29)
风险提示 (32)
图表目录
图表1：收入增长（亿元，%） (5)
图表2：净利润增长（亿元，%） (5)
图表3：公司整体人均产值/亚太区人均产值（万元/人） (6)
图表4：平均员工数及增速（万人，%） (6)
图表5：各项成本占收入比重拆分（%） (6)
图表6：经常性EBIT利润率（%）&经常性归母净利率（%） (6)
图表7：经营性现金流量净额/归母净利润（%） (7)
图表8：资本开支/收入比重（%） (7)
图表9：经营性现金流vs投资性现金流vs分红（亿元人民币） (7)
图表10：分红比例（%） (7)
图表11：资产负债率（%） (7)
图表12：ROE（%） (7)
图表13：总资产周转率 (8)
图表14：综合融资成本（%） (8)
图表15：2000年以来公司CEO变更情况 (8)
图表16：公司整体及分产品营业利润率变动（%） (10)
图表17：各项成本占收入比重（%） (10)
图表18：2001-2008其他经营费用各项目占比（%） (10)
图表19：2011-2018年公司整体资本开支结构（%） (11)
图表20：2011-2018年公司整体内生性增长变化图（%） (11)
图表21：SGS收入长期增长稳健（%） (12)
图表22：2000-2017年SGS业务部门历年变化 (12)
图表23：2001-2018各产品线收入比重变化（%） (13)
图表24：2001-2018各产品线营业利润占比变化 (13)
图表25：农产品检测收入增速分解（%） (14)
图表26：农产品检测营业利润率变化（%） (14)
图表27：生命科学检测收入增速分解（%） (14)
图表28：生命科学检测营业利润率变化（%） (14)
图表29：矿产品收入增速分解（%） (15)
图表30：矿产品检测营业利润率变化（%） (15)
图表31：矿产品价格和收入增速呈现正相关 (15)
sgs报告图表32：油气化学物质收入增速分解（%） (16)
图表33：油气化学物质检测营业利润率变化（%） (16)
图表34：油价与板块收入呈现正相关 (16)
图表35：工业检测收入增速分解（%） (17)
图表36：工业检测营业利润率（%） (17)
图表37：工业服务检测内生增速与全球GDP增速呈现一定相关性 (17)
图表38：环境检测收入增速分解（%） (18)
图表39：环境检测营业利润率变化（%） (18)
图表40：认证业务收入增速分解（%） (18)
图表41：认证业务营业利润率变化（%） (18)
图表42：消费品业务收入增速分解（%） (19)
图表43：消费品检测营业利润率变化（%） (19)
图表44：消费品检测与全球GDP增速相关性弱 (19)
图表45：交通运输检测收入增速分解（%） (20)
图表46：交通运输检测营业利润率变化（%） (20)
图表47：政府和机构检测收入增速分解（%） (20)
图表48：政府和机构检测营业利润率变化（%） (20)
图表49：全球贸易额和政府和机构检测业务增速呈现正相关性 (21)
图表50：公司实验室及办公室数量变化（家） (21)
图表51：分地区营收占比（%） (21)
图表52：分地区员工数量（万人） (22)
图表53：分地区人均产值（万元/人） (22)
图表54：2000-2018年收购交易情况（亿元人民币，个） (22)
图表55：2000-2017年收购交易个数（按产品线分布） (23)
图表56：2000-2017年收购交易个数（按地域分布） (23)
图表57：华测检测全国网点布局 (24)
图表58：华测检测实验室数量快速扩张（个） (24)
图表59：华测检测管理优化的主要战略举措 (25)
图表60：华测检测2018年6月以来开展第二期员工持股和股权激励 (25)
图表61：华测检测自建资本开支/收入 (26)
图表62：华测检测利润率变化 (26)
图表63：华测检测、SGS、国检利润率比较 (27)
图表64：SGS历史股价表现图 (28)
图表65：净利润增长（亿元，%） (28)
图表66：分红比例（%） (28)
图表67：估值变化 (29)
图表68：华测历史股价表现图 (29)
图表69：净利润增长（百万元，%） (30)
图表70：经营性现金流量净额/调整商誉减值后净利润 (30)
图表71：经营性现金流vs投资性现金流vs分红（百万元） (30)
图表72：分红比例（%） (30)
图表73：可比公司EV/EBITDA估值（其中华测检测为我们预期）（2019/2/12） (31)
图表74：可比公司P/E估值（其中华测检测为我们预期）（2019/2/12） (31)
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